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建筑裝飾一體化總承包服務商

證券時報|維業股份:重大資產重組落地 優質標的全面賦能業務

2021.03.08

2021年3月6日,維業股份發布公告稱,公司已經完成本次重大資產重組相關的工商變更,這也標志著維業股份本次重大資產重組圓滿完成。

根據公司公開披露的公告顯示,2020年12月4日,維業股份首次披露了《重大資產購買暨關聯交易報告書(草案)》,稱擬以現金方式購買華發股份持有的華發景龍50%股權,以及華薇投資持有的建泰建設40%股權,獲得兩家標的公司控制權。并于2021年2月22日召開了2021年第一次臨時股東大會,審議通過本次重大資產重組議案。


優質資產賦能公司業務


通過本次重組,維業股份不僅可以滿足下游客戶對產品多樣化的需求,還可以在技術、資金、經驗、渠道、規模效益等方面與標的公司之間發揮協同效應,通過管理產品組合,提升整體生產效率,實現規模效應和可持續性增長,增強公司在行業中的競爭優勢。

具體來看,華發景龍主要從事批量精裝修業務,目前已在珠海市公共資源交易平臺、廣東省政府采購網、湖北省以及武漢市交易平臺注冊評級并開展投標業務。經過多年的業務積累,華發景龍已擁有穩定的關系渠道,在優質業務的投標中具備相當競爭力;同時華發景龍已進入了近40家優質房地產企業的供應商庫,包括融創、招商、華潤等,并成為其穩定的裝修供應商單位。

而建泰建設主要從事建筑工程施工業務,目前擁有建筑工程施工總承包一級、市政工程總承包一級等資質,也擁有橫琴國際交易廣場、大健康食品斗門鶴州北示范基地等標志性的大型施工項目經驗。

通過本次收購,維業股份產業鏈上下游的整合得以加強。自2018年收購福建閩東建工開始,公司便逐步由設計施工一體化的建筑裝飾服務商向著施工總承包商邁進。隨著公司收購華發景龍和建泰建設的完成,未來可實現在精裝修及土建方面的協同發展。另一方面,維業股份已深耕深圳特區超過二十年,公司可通過華發景龍和建泰建設兩家子公司將業務布局到全國各大城市,進一步開拓市場,提高市場占有率。


子公司財務并表增厚利潤


兩大子公司財務并表后有望極大增厚維業股份的業績。本次收購完成之后將大幅降低公司的有息負債率至6.54%,顯著低于行業均值18.77%。

華發股份在《補償協議》中承諾,華發景龍2021年-2025年凈利潤數分別不低于5160萬、5270萬、5630萬、5810萬、5980萬;華薇投資也同樣在《補償協議》中承諾,建泰建設2021年-2025年凈利潤數分別不低于2830萬、2900萬、2970萬、3010萬元、2870萬。依據測算,若業績承諾全部完成,未來五年維業股份來自財務并表部分的業績增量分別為3712萬、3795萬、4003萬、4109萬、4138萬,凈利潤定基增長速度(以2019年為基數)分別為43.05%、44.01%、46.43%、47.66%、47.99%。

此外,本次交易還擁有嚴格的風控保障措施。根據公司披露的相關公告,華發景龍50%股權對應的交易價款將分六期支付,除了第一期是在當下支付51%以外,其他五期則是完成每年的業績對賭承諾之后,由維業股份分別支付至交易對價的61%、71%、81%、91%、100%,建泰建設40%股權對應的交易價款也將按照同樣的比例分期進行。若當年業績未達標,公司可將當期應付的交易對價抵扣交易對手方應付的現金補償款;若對手方應付的當期現金補償款大于公司當期應付交易對價的,則另行以現金方式向公司補足。


華發集團將打造旗下唯一建筑裝飾施工平臺

2020年8月,維業股份完成股權過戶登記,華實控股獲得公司29.99%的股份后正式成為控股股東,公司的實際控制人也變更為珠海市國資委。

2020年下半年以來,維業股份便已接連中標多項粵港澳大灣區重大標志性項目,如湛江華發新城市南花園項目、珠海國際會展中心(二期)項目――會展裝修二標段工程、華發十字門國際花園A8地塊幕墻工程項目、金灣航空城市民藝術中心室內精裝修工程等。其中,珠海國際會展中心項目被定位為“珠澳新地標”,系公司在珠海承接的首個重大地標性項目,中標金額1.28億。

公司在重組問詢函的回復中稱,本次華發集團將旗下優質裝修裝飾資產注入維業股份后,“維業股份將成為華發集團體系內裝飾裝修及建筑施工板塊的唯一平臺”,有利于公司在“粵港澳大灣區”等機遇下作為單一主體開展業務。


順周期邏輯下行業回暖


今年春節假期后,二級資本市場風格切換明顯。年后的三個交易周,2020年的機構重倉行業醫藥、食品飲料和新能源等均大幅調整,跌幅平均超過10%;同時煤炭、有色金屬、鋼鐵、建筑等順周期低估值行業領漲,其中建筑行業指數漲幅靠前。

隨著新冠肺炎疫情逐步得到控制,全球經濟復蘇是大概率事件。我國在“經濟企穩回升,流動性由松趨緊”的宏觀背景下,市場風格偏好也逐步轉向估值偏低、安全邊際較高的順周期個股。

中銀證券在研報中指出,前期機構抱團的必需消費及科技行業估值已經創下歷史新高,而非機構重倉的采掘、建筑等順周期板塊估值仍處于50%分位以下,低估值順周期板塊的性價比優勢凸顯;中信證券分析師也認為,傳統的主線仍舊聚焦在順周期方向,下半場的順周期向量價齊升邏輯的個股聚焦。

目前維業股份屬于建筑裝修板塊,行業最新收盤日的PE(TTM)估值中位數約為17.65,遠低于全A股29.05的PE(TTM)估值中位數。公司的公裝主業受政策的基建投資影響較大,2020年全國固定資產投資達518907億元,累計同比增長2.9%,環比提高0.3個百分點。其中基建投資(不含電力)同比增長0.9%,固定資產投資和基建投資現已逐步回暖。

住宅裝修方面,2020年開始,在中央“房住不炒”、“三條紅線“等政策指導下,全國樓市發展回歸理性,地產行業進入存量博弈時代,精裝修作為住宅的重要配套增值項目受到重視,存量房的二次裝修需求也即將成為新興熱點,住宅裝修市場“十四五”期間市場還有望繼續穩步增長。

維業股份已深耕深圳特區超過二十年,是國內首家也是目前唯一一家在創業板上市的裝飾企業,連續18年入選中國建筑裝飾百強企業,擁有多項壹級、甲級資質,是業內中高等級資質最完備的企業之一。公司此前承接了人民大會堂系列工程、騰訊大廈、深圳灣一號頂級豪華公寓等數千項各類大中型建筑裝飾與設計工程,在業界屬于頭部梯隊。

數據顯示,2019年粵九市固定資產投資同比增長12.3%,連續5年保持10%以上高增速,地區基建投資、工業投資、房地產開發投資增長均十分亮眼。今后公司背靠珠海市國資委,在完成對兩大優質資產的并購后,有望持續承接“粵港澳大灣區”建設釋放的業務訂單。


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